PDF《路易达孚（福建）精炼糖有限公司》

2、基本面分析 国际方面,截止

2015 年7月,巴西糖出口累计 978.6 万吨,占全年总出口量比重为 39.8%,同比增加 1.7%.上半 年糖出口速度明显加快,但市场担心还有 60.2%的糖下半年 出口,会对国际市场产生冲击,其实不然.对巴西糖来说,

2015 年正处于减产状态中,只是绝对数量较大,市场看法偏 空.据2015 年8月末的 UNICA 双周生产进度报告显示,截止8月16 日巴西中南部入榨甘蔗为 3.27 亿吨,同比增涨 0.5%;

产糖量为 1635.9 万吨,同比减少 8.7%;

产酒精同比 增加 3.2%,产糖量下降,但酒精产量增加.在巴西,停工糖 厂数量增加,甘蔗业关于 15/16 年度的悲观预期正在显现. 在印度,由于政府对甘蔗的定价过高,脱离市场规律, 蔗款高企,当时清理拖欠蔗款虽然进度加快,但仍未全部清 还,糖厂表示下榨季难以开榨;

政府不断推出刺激措施帮助 糖厂,但收效甚微. 13/22 在泰国, 由于期初库存较高, 榨季前糖厂需要清理库存, 一方面解决资金问题,另一方面也需要为新榨季做好库容准 备,有较强的出口需求. 在欧盟,由于配额销售量减少,本地糖受到廉价进口糖 的冲击,销售量减少,价格下跌,糖企销售利润下滑. 图4.巴西白糖产量 数据来源:UNICA 而国内方面,2015 年3季度,按照当年情况,年度国内 供应

1050 万吨,进口

420 万吨,加上结转库存,年度供应 相当充足.但是,在需求方面并不乐观,市场 旺季不旺 , 季节效应不明显,翘尾高度预期 打折 . 从价格来看,国际原糖价格持续处于 10-11 美分/磅, 国际白糖价格处于

17 美分/磅以下,而国内白糖价格是国际 糖价的

2 倍多,价差过大将引发巨大套利行为.如果未来国 内国际两个市场接轨,以当时价格水平看,国内价格虚高, 需要跌

1000 点左右.如果维持价差,国内行业监管也将存 14/22 在更大的压力,政策是引导这一变化的关键因素.国际糖价 目前仍在触底阶段,等待市场出清,随着国际化进程及国内 改革的加快,国内国际两个市场的平衡态或将在未来 2-5 年 内形成,结构性矛盾将得到一定缓解. 图5.中国白糖产量 数据来源:中国糖业协会

3、具体操作 基于以上的背景,路易达孚福建公司在

2015 年3季度 对国内外的行情做了初步判断,在看到非正常进口源源不断 涌入国内的情况下,认为

300 美元的进口利润难以为继,因 而在纽约市场买入原糖期货,在郑州市场卖出白糖期货,锁 定了未来 1-2 年的加工利润. 随着纽约原糖期货在

2015 年9月见底,配额外进口利 润在

2015 年3季度开始持续缩水,到2016 年3季度,进口 利润重新跌回负值. 15/22 通过在纽约和郑州两个期货市场上锁定加工利润,福建 公司成功地将经营风险最小化,加工利润最大化,保证了当 年的经营利润. 表1.案例交易明细表

五、风险控制及管理机制 在利用期货进行套期保值的过程中,公司也不可避免地 面临着一定的市场风险.路易达孚福建公司对所面临的风险 进行了全面的分析,并设置了相关的应对小组,制定了一系 列的管理机制.

(一)参与期货面临的风险 1.操作风险 操作风险是由于信息系统、报告系统、内部风险控制系 统失灵而导致的风险.套期保值在缺少有效的风险追踪、风 险报告的前提下,超过了风险限额而未经察觉,没有采取及 时的行动,最终产生了巨额损失.操作风险产生于两个不同 16/22 的层次: (1)技术层面,主要是指信息系统、风险测量系统 的不完善,技术人员的违规操作;