PDF《冷却（凝）设备细分行业龙头,受益节》

400 亿元,各行业年均需求分别为

213 亿元、159 亿元、26 亿元、40 亿元、

9 亿元.

2、 我们判断公司电力、石化示范项目将获得顺利验证,电力、石化行业高效复合冷设备需求 将迎来高增长.我们预计公司高效复合冷在电力新建机组获得 2%以上市场份额,更新改 造机组获得 5%以上的份额,石化行业市场份额有望获得 3%以上市场份额.

3、 预计 2013-2015 年电力行业高效复合冷设备需求分别为

6 亿元、8 亿元、10 亿元.预计 2013-2015 年石化行业高效复合冷设备需求分别为

5 亿元、

6 亿元、

8 亿元. 预计 2013-2015 年高效复合冷总需求分别为

12 亿元、17 亿元、21 亿元,总需求达

50 亿元. 我们与市场不同的观点:

1、 市场认为:冷却(凝)设备下游火电、石化、冶金等行业增速均趋于下滑,而公司作为配 套企业随着行业增速下滑和在建项目减少,公司订单和业绩将受影响. 我们认为:下游行业增速虽下滑,但冷却设备需求年均超

400 亿元,而高效复合冷设备占 比仅不到 1%,高效复合冷设备替代传统冷却设备是大趋势,未来占比将大幅提高,公司 业绩将迎来高速增长.

2、 高效复合冷在电力行业和石化行业推广进度将快市场预期.

3、 公司收入占比达80%的高效复合冷产品属节能环保产品, 目前环保行业估值水平约 30倍, 公司估值水平仍有较大提升空间.

4、 公司目前市值约

23 亿元,行业主要可比公司双良节能和首航节能市值分别为

64 亿、

42 亿, 双良与首航主要从事传统冷却(凝)设备,公司高效复合冷设备替代传统冷却(凝)设备 是大趋势, 公司收入利润超过竞争对手是大概率事件, 未来公司市值还有较大的成长空间. 公司估值与投资建议: 预计 2013-2015 年EPS 为0.

64、0.

82、1.00 元,对应当前股价 PE 分别为

22 倍、17 倍、

14 倍,给予 推荐 评级. 催化剂: 示范性项目获得市场认可、订单、业绩报告 主要风险因素: 高效复合冷推广进度低于预期、订单交付低于预期 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 目录

一、主营冷却(凝)设备,蒸发冷设备龙头.4

(一)蒸发冷设备龙头,专注高效复合冷.4

(二)高效复合冷是公司主要收入利润来源,毛利占比达 80%4

二、高效复合冷替代传统冷却(凝)设备是大趋势.6

(一)冷却(凝)设备属于工业投资占比较大换热器的一种,按介质不同可分为空冷、水冷和蒸发冷.6

(二)蒸发冷与水冷、空冷式比较,节能环保综合优势明显

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(三)高效复合冷是对蒸发冷的重大改进和提升,替代传统冷却(凝)器是大趋势.8

(四)国家节能环保政策加快推动高效复合冷设备需求

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三、电力和石化行业标志示范性项目进入验证期,将打开公司新成长空间.11

(一)公司是蒸发冷行业龙头,唯一打进煤化工、石油化工、电力等五大行业的公司.11

(二)高效复合冷已获政府和市场认可,列入第五批国家重点节能技术推广目录

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(三)电力、石化行业标志示范性项目进入验证期,如获认可将打开公司成长空间

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四、预计 2013-15 年冷却(凝)设备年均需求超

400 亿元,市场空间巨大

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(一)预计 2013-15 年电力行业设备年均需求

213 亿元.13

(二)预计 2013-15 年石化行业设备年均需求达