PDF《冷却（凝）设备细分行业龙头,受益节》

5 大系列、270 余种规格,较为完整的基础产品体系, 可广泛应用于煤化工、石油化工、冶金、电力等诸多工业领域.公司是国内唯一打进煤化工、 石化、冶金、电力等各大领域的蒸发冷设备生产厂家. 图1:公司成立于

1995 年,2000 年开始专注于蒸发式冷却(凝)器的研发生产 资料来源:中国银河证券研究部、招股书

(二)高效复合冷是公司主要收入利润来源,毛利占比达 80% 公司

2012 年收入为 4.13 亿元,2008 年-2012 年收入复合增速为 19%.2012 年收入利润均 出现负增长主要有两个方面: (1)受宏观调控的影响,下游行业投资进度放缓,工程项目延期 继续,使公司的产品不能按照合同约定及时发货. (2)公司目前在手的待执行合同中,电力、 石化项目合同金额较大,执行周期较长,业绩的实现具有滞后性. (3)2012 年新增订单大幅 增长,各项费用包括工资、业务费用等当期化,相应的增长影响利润,但是订单的大幅增长对 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

5 2013 的业绩有支撑. 高效复合冷是公司主要收入利润来源.2010-2012 年,公司高效复合冷设备收入占比分别 达67%、64%、73%,毛利占比分别达 80%、77%、83%. 公司主要产品毛利率持续提升.2008-2012 年高效复合冷、空冷器毛利率持续上升,其中 高效复合冷的毛利率从 29%提升 36%;

空冷器毛利率从 18%提升至 28%. 化工和电力行业收入和在手订单占比大.2012 年化工和电力行业收入占比达 71%,其中 化工主要为煤化工,石油化工占比较小.公司在手订单充足,2012 年末的在手订单约为 7.12 亿元,从结构看,2012 年末化工和电力行业在手订单占比接近 90%.2012 年订单增长主要来 自电力行业,电力行业订单约为 3.1 亿元. 图2:2008-2012 年收入复合增速为 19% 资料来源:中国银河证券研究部、WINDS 图3:2008-2012 年高效复合冷收入占比持续提高 资料来源:中国银河证券研究部、WINDS 图4:2008-2012 年高效复合冷、空冷........