PDF《冷却（凝）设备细分行业龙头,受益节》

159 亿.14

(三)预计 2013-15 年煤化工行业设备年均需求

26 亿元.15

(四)预计 2013-15 年钢铁行业设备年均需求

40 亿元.16

(五)预计 2013-15 年制冷行业设备年均需求

9 亿元.16

五、盈利预测:预计 2013-2015 年净利润复合增速达 42%17

(一)预计 2013-2015 年高效复合冷设备需求达

50 亿元.17

(二)毛利率水平有望持续上升.17

(三)预计公司未来三年净利润复合增速 42%,估值优势明显.18

(四)股权激励行权条件为 2013-2015 业绩增速分别为 80%、15%、20%18 附录 1:分产品预测表.19 附录 2:关键指标表

20 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 插图目录图1:公司成立于

1995 年,2000 年开始专注于蒸发式冷却(凝)器的研发生产.4 图2:2008-2012 年收入复合增速为 19%5 图3:2008-2012 年高效复合冷收入占比持续提高.5 图4:2008-2012 年高效复合冷、空冷器毛利率持续上升

5 图5:2012 年化工和电力行业收入占比达 71%6 图6:2012 年末化工和电力行业在手订单占比接近 90%6 图7:传统冷却(凝)设备包括水冷、空冷、蒸发冷

6 图8:2009 年冷却(凝)设备市场规模

375 亿元,其中水冷、空冷、蒸发冷设备占比分别为 76%、 15%、9%7 图9:高效复合型冷却(凝)器的基本结构和运行过程

8 图10:预计 2013-2015 年期间新增火电装机量为 1.7 亿千瓦

14 图11:到2015 年全国炼油总能力将达到 8.7 亿吨

15 图12:2005-2011 年我国炼油设备投资占比约 43%15 图13:2011 年石油加工、炼焦及核燃料加工业资产的规模为 1.88 万亿元.15 图14:2007-2011 年我国钢铁行业设备投资额

16 图15:2007-2012 年我国粗钢产能情况

16 图16:2009-2012 年公司毛利率处于行业领先水平

18 图17:2013-2015 年公司毛利率水平将保持平稳上升.18 表格目录表1:空冷、水冷、蒸发冷比较

8 表2:高效复合冷设备各项指标全面优于水冷、空冷设备

9 表3:高效复合冷在各种环境温度下耗水量计算,节能节水优势明显.9 表4:鼓励节约用水、节能降耗部分政策

11 表5:公司蒸发式冷却(凝)设备主要竞争对手:公司是唯一打进煤化工、石油化工、电力等五大行业的

12 表6:国内生产空冷器的企业主要有哈空调、双良节能、德国 GEA、美国 SPX

12 表7:2013-2015 年高效复合冷总需求分别为 15.4 亿元、21.8 亿元、28.2 亿元

17 表8:公司 2013-2014 年PE 分别为

22 倍、17 倍,低于行业均值

26 倍、22 倍.18 表9:分产品预测.19 表10: 关键指标表.20 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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一、主营冷却(凝)设备,蒸发冷设备龙头

(一)蒸发冷设备龙头,专注高效复合冷 公司主营业务为冷却(凝)设备、压力容器和机械零配件.主要产品为冷却(凝)设备. 冷却(凝)设备是流程工业中广泛应用的重要基础设备.冷却(凝)设备按换热机理不同可分 为水冷设备、空冷器和蒸发式冷却(凝)设备.公司生产制造的冷却(凝)设备包括高效复合 型冷却(凝)器和空冷器.公司核心产品为高效复合型冷却(凝)器(以下简称高效复合冷) , 高效复合冷是对蒸发冷设备的重大改进和提升. 公司成立于

1995 年,2000 年开始专注于蒸发式冷却(凝)器的研发生产.2006 年,公 司成功研制高效复合型冷却(凝) 器,经过公司持续研发,高效复合冷目前已形成针对各应 用领域以及各应用领域不同工段需求的