PDF《万邦 达（300055.SZ）》

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SZ) 新常态下促战略升级谋大环保平台 ――水处理深度系列报告之二 评级: 买入 前次: 目标价(元) :

58 分析师 张爱玲 S0740511120001 021-20315195 [email protected]

2015 年1月13 日 基本状况 总股本(百万股) 245.06 流通股本(百万股) 171.84 市价(元) 47.57 市值(百万元) 11657.5 流通市值(百万元) 8174.43 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 580.92 771.99 1417.56 1878.28 2419.02 营业收入增速 66.4% 32.9% 83.6% 32.5% 28.8% 净利润增长率 30.66% 42.33% 49.65% 50.95% 30.44% 摊薄每股收益(元) 0.43 0.61 0.86 1.29 1.69 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 42.40 63.65 34.07 22.57 17.30 PEG 1.38 1.50 0.69 0.44 0.57 每股净资产(元) 7.59 8.05 10.49 11.78 13.47 每股现金流量 0.787 0.364 -1.44 1.44 1.54 净资产收益率 5.69% 7.63% 7.74% 10.75% 12.54% 市净率 2.41 4.85 2.79 2.48 2.17 总股本(百万股) 228.8 228.8 245.06 245.06 245.06 备注: 投资要点 ? 新常态下战略升级谋大环保平台. ? 公司战略定位透视未来.从大型煤、石油化工等工业废水治理工程设备提供商升级为立足工业废水 新增、提标治理、布局固废与节能环保等领域,进而打造节能环保平台型公司.公司从多个维度推 进升级力度:1)建工业废水高新技术和设备研发基地,提升公司盈利能力和综合竞争优势.2)延 伸产业链,不断拓展环保新业务,业务将涉及工业水处理、固废、节能环保、市政水处理和烟气净 化.3)业务互补式外延并购加快公司多元化环保平台建设. ? 内生增长+外延式扩张双轮驱动成长思路确立.立足工业水处理面向大环保平台,公司通过业务并购 实现外延式快速成长.

2014 年收购昊天节能, 未来有望在环保领域并购业务互补型公司, 值得期待. ? 打通工业废水治理产业链,盈利能力和综合竞争力提升. ? 工业水处理经验丰富、获取项目订单能力强.公司工业水处理经验丰富能为客户提供全寿命周期服 务,实现废水从进口到出口的系统循环式污水处理.目前拥有

13 个EPC 和9个总包加运营项目;

2014 年下半年大型项目订单回升,同时,预计新签小规模项目订单累计近

5 亿,保证公司

2015 年EPC 收入增长. ? 拥有大型优质粘性客户.公司客户主要为大型国有企业集团下属公司,资金实力雄厚.从公司项目 公告看,2011 年公司大型合同金额为 10.84 亿,2012 年大型项目总合同金额 16.67 亿,同比增长 53.78%,2013 年合同金额 17.89 亿,同比增长 7.5%.2014 年新签订单预计超

10 亿,保证

2015 年业绩快速增长. 水务Ⅱ 证券研究报告 投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 投资价值分析报告 ? 新建苏州产业园和宁东技术中心为公司提供非标设备、膜产品、药剂和技术支持,提升整体盈利能力. 产业园投产后将形成

155 台新型环保非标设备生产量、新型膜改造产品 17.5 万片/年,2015 年有望贡 献收入并实现外销.宁东技术中心总投资由原来的 1.449 亿调整为 1.69 亿,该项目

2014 年已投入运 营,生产的药剂主要供公司使用,预计项目投产后年收入为

4170 万元,净利 1068.3 万元. ? 外延并购加速成长,拓展节能、固废等业务搭建大环保平台.1)收购昊天,实现业务延伸和客户共享.公 司以 6.81 亿元收购昊天节能 100%股权昊天节能跨入节能环保领域,收购完成后公司可向客户同时提供污 水治理、油气输送保温管道等业务服务.备考盈利显示,2014 年-2016 年昊天节能贡献利润分别为