PDF《万邦 达（300055.SZ）》

图表 3:收入结构多元化,运营收入占比提升

图表 4:公司项目季度分布,运营项目增多 来源:公司公告,齐鲁证券研究所 来源:公司公告,齐鲁证券研究所

图表 5:托管运营收入快速增长(CAGR=66.33%)

图表 6:工程毛利率均值 21.75%,运营 44.52% 来源:Wind,齐鲁证券研究所 来源: Wind,齐鲁证券研究所

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014H 工程承包收入 托管运用收入 商品销售收入 技术服务收入

13 14

14 14

14 14

15 15

15 13

13 5

5 5

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5 5

5 5

6 9

1 2

2 2

2 2

2 2

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3 0

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15 20

25 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 工程项目 运营项目 对外投资 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013 2014E 2015E 运营收入(万元) 毛利率 收入占比

0 20

40 60

80 100

120 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013 2014H 工程承包毛利率(%) 托管运营毛利率(%) 商品销售毛利率(%) 技术服务毛利率(%) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

7 - 投资价值分析报告 中的垄断地位以及专业化技术将对民营环保工程类公司形成较大威胁. 因此,公司主要竞争对手为设计院和民企龙头. 公司实现人、财、物整合,提升整体竞争力 ? 公司上市后提升整体资源整合能力,目前负债率低,未来融资有多种 途径.公司

2010 年2月登录创业板,超募资金 11.5 亿,为公司业务 拓展、技术提升、人才引进提供了支撑.公司先后引进和更换了财务 总监、总工程师和总经理,这些高级管理人员既有丰富管理经验,同 时多数来自大型国企,具有丰富的人脉资源,提升公司管理质量和竞 争力.至2014 年三季度公司账上有

9 亿多现金,负债率仅 29%;

未 来可通过多种渠道实现融资.

图表 7:公司未来主要竞争对手来自国有设计院工程公司 来源:齐鲁证券研究所

图表 8:公司强化管理层战略 来源:上市公司公告,齐鲁证券研究所 代表性企业 主要从事项目举例 中国天辰工程 中石化金陵分公司炼油―化肥资源化、化肥原料技改项目配套污水处理站 东华工程 淮北临涣20万吨/年甲醇工程EPC;

抚顺石化公司2.5万吨/年甲乙酮工程EPC 神华煤制油项目工程EPC 华陆工程 陕西渭河煤化工甲醇项目EPC、包头神华煤化工甲醇项目EPC、宁煤集团甲醇项目EPC 五环工程 陕西榆林甲醇项目EPC、神华集团煤制氢EPC、中石油大庆石化二甲醚工程EPC;

在煤 、化工、环境等工程项目几百项. 万邦达(300055) 中石油抚顺石化乙烯水处理EPC工程(4.3亿元) 中煤陕西甲醇醋酸一期污水、脱盐水处理工程(5.1亿元) 神华宁煤4........