PDF《“中国证券市场前沿理论问题研究” （之八）》

100 个交易日作为 估计 窗 . 2.4 计算超额收益(损失)率 在确定并计算得出了以上参数以后,就可以根据(实际收益率-市场平均收益率 =超额收益率)的公式进行计算.然后根据不同投资者所涉及的 事件窗 将超额收益率 进行累加,累加的结果与买入的金额相乘则可得到确定投资者受偿程度的一个参考标准. 3.关于大庆联谊的实际计算结果 3.1 赔偿金额计算的上限 根据上述程序,表 1为在整个 事件窗 内三种模型计算得出的超额收益(损失)率 的描述统计值.图 1给出了用三种不同方法计算得到的算术累积超额收益(损失率),这 里得到了大庆联谊从

1997 年5月27 日至

2000 年3月30 日共计

684 个交易日的计算结 果.图 1中三种模型分别市场模型(marketm)、市场调整模型(marketadj)和均值调整 模型(meanadj),如表 1所示,按累积超额收益(损失)率来看,均值调整模型的结果不理 想,对期望收益的替代也产生了较大程度的失真,在此可排除其在我国市场实践应用的可

4 能性.这里的结果与学术性的模拟研究所得到的结果是类似的,市场模型可以起到较好的 作用. 以表 1中可得到投资者的累积损失率,这里根据累积的方法不同产生了两种不同的 结果,如果对 事件窗 进行算术累积,其损失率分别 117%和135%,即假定投资者在

1997 年5月27 日投资 10,000 元购入大庆联谊,如果持有至

2000 年3月31 日以后,虚假 陈述行为给投资者造成的损失为 10,000*135%=13,500 元.这........