PDF《钢矿二季报：二季度螺纹钢供强需弱,价格承压下行》

普氏价格 单位:元/吨,美元/干吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心

二、钢材基本面分析 2.1 宏观:二季度经济下行压力仍存,宏观预期上的修复对商品驱动力逐渐削弱 从最新公布的宏观经济数据来看,房地产投资的领先指标出现明显下滑,房地产投资的高增速不可持续, 重心在减税降费的财政政策,基建对投资的托底作用也有限,内外需同降的情况下制造业投资还将下滑;

消费

3 虽保持平稳,但是后续房地产景气度下降的情况下,地产链消费下滑将对整体消费形成拖累;

全球经济承压导 致的外需疲软以及前期中美贸易战导致的出口抢跑问题均意味着

2019 年出口承压.因此,目前经济下行压力 仍存,此前在国家出台的各项利好政策下,极度悲观的宏观预期得到修复,但预期的修复不能持续推动价格上 涨,终究需要政策实际落地.

1 月份社会融资规模增速为 10.42,是2017 年10 月以来的首次回升,但2月份社会融资规模增速又见回 落,增速为 10.08.去年

7 月底国务院常务会议指出稳健的货币政策要松紧适度,保持适度的社会融资规模增 速和流动性合理充裕,后续的各项政策也都在强化逆周期调节,融资方面正在努力由宽货币向宽信用转换,但 其持续性以及对地产的传导作用有待观察. 图2:社会融资规模存量同比 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 2.2 供给:限产力度预计放松,钢厂产量有望继续增加 一季度钢厂限产处于前松后紧格局,全国钢材产量在 1-2 月份因此也出现大幅增长.2019 年1-2 月,全 国生铁产量为

12659 万吨,同比增长 9.8%,增速比

2018 年全年增加 6.8 个百分点;

全国粗钢产量为 14958.1 万吨, 同比增长 9.2%, 增速比

2018 年全年增加 2.6 个百分点;

全国钢材产量为 17145.6 万吨, 同比增长 10.7%, 增速比

2018 年全年增加 2.2 个百分点.

4 图3:生铁、粗钢产量及增速 单位:万吨,% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 图4:钢材产量,预估日均粗钢产量 单位:万吨,% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 受秋冬季采暖季政策影响,全国高炉开工率一季度整体处于比较低的水平,尤其是在

3 月份,华北地区强 化停限产措施, 唐山高炉开工率大幅下降,

3 月下旬甚至低于去年同期. 全国高炉开工率一季度均值为 64.61%, 虽然比去年同期高 1.11 个百分点,但与去年四季度相比,仍然低 2.49 个百分点.目前,高炉开工并未显著恢 复,伴随强化管控临近尾声,预计将有大量高炉陆续复产.据Mysteel 统计,有35 家钢厂(45 座高炉)计划 于4月初复产,预计增加生铁产能 11.25 万吨/天,有4家钢厂(4 座高炉)计划

4 月初检修,预计减少生铁 产能 1.61 万吨/天,高炉开工预计至少恢复至

3 月初水平.同时,二季度进入非采暖季,今年环保限产力度大 概率不及去年,高炉开工率有望在此基础上继续走高.

5 图5:高炉产能利用率,电炉产能利用率 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 钢厂利润方面,截止

3 月29 日,螺纹测算的即期利润为

866 元/吨,一季度平均利润为

772 元/吨;

热卷 即期利润为

656 元/吨,一季度平均利润为

549 元/吨.高炉炼钢保持较高利润水平,在目前钢材利润水平下, 钢厂生产意愿仍然比较强.另一方面,电炉炼钢利润也逐渐得到恢复,电炉开工率已达到去年同期水平. 图6:螺纹高炉,电炉利润 单位:元/吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心 因此,在客观条件和主观意愿均满足的条件下,二季度钢材产量预计继续回升.根据历史数据,2018 年 二季度和四季度月均生铁产量分别为 6529.03 万吨和 6488.77 万吨, 高炉产能利用率分别为 85.02%和83.74%, 若保守假设今年二季度高炉产能利用率保持去年同期水平,以此按插值法计算,今年二季度生铁月均产量大约 为6624.76 万吨,比一季度月均产量至少增加 295.26 万吨. 从螺纹和热卷的周产量来看, 最近螺纹周度产量同比大幅高于去年同期, 热卷产量同比接近去年农历日期. 由于前期强化限产影响较大的是河北地区,强化管控解除后,热卷产量预计会有明显回升,而螺纹钢边际增量