PDF《A 股食用油投资机会渐为人识》

1850 万吨和

2075 万吨,占全球棕榈油总产量 的87%.大豆油的主产地在中国、美国、阿根廷及巴西,产量分别达到

800 万吨、

870 万吨、680 万吨和

600 万吨,合计占到全球总产量的 78%.其中中国的大豆原料 主要来自进口,而美国、巴西和阿根廷则是全球主要的豆类供应商. 行业研究/深度研究 2010-08-10 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

6 图3不同品种食用植物油产量十年平均增速:棕榈油是明星品种 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 棕榈油 豆油 油菜籽油 葵花籽油 棉籽油 棕仁油 橄榄油 花生油 不同油种产量增速 总产量增速 4.83% 资料来源:USDA, Bloomberg,华泰联合证券研究所 回顾过去十年(1999-2009)全球食用植物油的产量变化,可以发现总产量的平均增 速达到 4.83%,从1999 年的

8566 万吨增至

2009 年的

13729 万吨.而在所有的油 种中, 棕榈油和棕仁油是近十年来增长最快的油种, 近十年保持了 7.55%的平均增速, 远超其他油种,并于

2004 年超越豆油成为产量最大的植物油品种.这主要得益于马 来西亚和印度尼西亚近年来在该领域的大力拓展.其余三大油种的表现均比较平淡, 豆油和菜籽油的增速分别为 4.57%和4.62%,基本与总量的增速同步;

葵花籽油产量 的增速较低,仅为 1.99%. 棕榈油近年来快速成长为全球最大的油脂品种并不是偶然的,油棕是一种四季开花结 果及常年都有收成的农作物,且一旦成熟,商业性生产可保持长达

25 年.在马来西 亚,每公顷油棕树每年可生产大约 3.7 至5吨毛棕榈油.而大豆按

180 公斤亩产以及 20%出油率计算,每公顷仅能产豆油 0.54 吨.油菜籽按

150 公斤/亩单产及 40%出油 率计算,每公顷产菜籽油也及仅为 0.9 吨.由于油棕的产油效率远远高过其他油料, 并且在热带地区适于大规模种植,我们认为在全球耕地面积受限并且油脂需求不断上 升的背景下,油棕的商业性生产仍将继续扩张.我们认为在未来 5-10 年,棕榈油的 生产仍将保持快于其他油种的增长,东南亚、非洲等热带地区都是潜在增产源. 表2主要植物油籽历年产量:09/10 季大豆产量增长 21%,成为油料主要增长点 油料品种 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 09/10 增长率 大豆 215.78 220.67 237.12 221.14 210.86 255.02 20.94% 油菜籽 46.09 48.5 45.09 48.52 58.21 59.46 2.15% 花生 33.61 33.22 30.72 32.39 34.15 30.81 -9.78% 葵花籽 25.42 30.04 29.8 27.02 33.03 30.75 -6.90% 棕榈仁 9.54 9.97 10.18 11.1 11.74 12.02 2.39% 椰干 5.6 5.6 5.27 5.72 5.88 5.88 0.00% 棉籽 45.48 43.47

46 45.91 41.26 39.8 -3.54% 总计 381.51 391.45 404.18 391.79 395.13 433.73 9.77% 资料来源:USDA,华泰联合证券研究所 行业研究/深度研究 2010-08-10 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

7 根据 USDA 预测,全球植物油籽的产量将在 09/10 榨季增长将近 10%,其中大豆增 长21%, 是增量的主要来源. 棕榈仁、 油菜籽和葵花籽分别增长 2.4%、 2.2%和-6.9%. 本榨季大豆产量大增的原因主要是南美两国阿根廷和巴西的丰产,由于厄尔尼诺现象 为南美地区带来丰富的雨水, 有利于大豆单产恢复, 阿根廷从上一年度

3200 万吨 (受 百年一遇大旱影响)恢复性增长至

5500 万吨.巴西则将由上一年度的

5800 万吨增 至6600 万吨.09/10 产季全球大豆产量将达创纪录的 2.55 亿吨,同比增长 21%. 由于本榨季南美大豆产量将创历史新高,2010 年3月开始巴西、阿根廷的大豆出口 将大幅增加.受此因素影响,CBOT 大豆价格在近年以来一直在 900-1000 美分/蒲式 耳的低位徘徊,仅在近期小麦暴涨的带动下成功冲破了