PDF《中国国航（601111）\\交通运输》

图表 1:中国国航股权架构 来源:公司年报,国联证券研究所 1.2.机队规模:宽体机数量在三大航中最多 截至

2016 年末,国航的机队规模达到

623 架,在三大航中处于中位:其中宽体 机数量为

103 架、窄体机数量为

498 架.按照公司规划,未来三年,国航的机队规 模将分别同比增加 6.10%/ 4.39%/ 5.07%,并将于

2019 年末达到

725 架,其中宽体 机数量增速为 13.59%/ 6.83%/ 1.60%,窄体机数量增速为 4.82%/ 4.02%/ 6.07%. 中国国航的发展策略可以从机队规模的配置中得到一些体现:在国有三大航中, 国航的整体机队规模处于中位,但在宽体机数量上,国航的数量优势却较为明显.与 其他航空公司较多布局航程偏中短途的日、韩、东南亚等区域的国际航线不同,国航

5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 定位于服务中高端旅客, 航线也更多集中在航程更远的欧洲和美洲. 目前国航飞往美 洲、欧洲、澳洲的 ASK 占比达到 34%,这也使得国航对于宽体机的需求量比东航和 南航更多.

图表 4:三大航整体机队数量(2016-2019E) 来源:公司年报,国联证券研究所 1.3.航线分布:欧、美线具备先发优势 由于继承了民航北京管理局的相关航线资源, 国航实际上成为了众多往返于中国 至欧美航线的首个承运人:

1974 年开通的北京―卡拉奇―巴黎,是中国民航开辟的首条中欧航线;

1981 年开通的北京―上海―旧金山―纽约, 则是中国民航开辟的首条中美航线. 截至

2016 年12 月31 日,公司经营的国际航线已达

102 条,覆盖

41 个国家和 地区,成为亚洲地区唯一覆盖除南极洲外的航空公司.此外,公司还积极开展国际化 合作,与35 家航空公司进行代码共享航班合作;

与星空联盟合作,将服务拓展到了

图表 2:三大航宽体机队数量(2016-2019E)

图表 3:三大航窄体机队数量(2016-2019E) 来源:公司年报,国联证券研究所 来源:公司年报,国联证券研究所

6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 全球

192 个国家的

1330 个目的地. 国航在往返于中国的国际航线中处于绝对的领先地位, 统计数据显示, 国航的前 十大航线 ASK 占其国际航线总 ASK 的39%(CAPA, 2016) ,而这些航线的目的地 分别是洛杉矶、纽约、法兰克福、巴黎、伦敦、悉尼、墨尔本等一线大城市,主要往 返于首都国际机场. 鉴于首都国际机场与欧美一线城市的时刻都较为紧张, 新增航线 的难度较大, 国航的现有资源可以支持其在需求回暖的前提下提升票价, 这其中的驱 动因素将会是欧美经济复苏带来的周期性需求回暖和国内消费升级带来的新增需求.

图表 5:中国国航当前航线布局 来源:公司官网,国联证券研究所 1.4.枢纽布局:北京、成都为主要基地 枢纽网络战略是世界各国机场为了应对航空市场同质化竞争而探索出的商业模 式. 各家航空公司在其枢纽基地占据支配地位, 其他竞争对手难以在其枢纽基地扩张 航线资源,或与东道主抗衡收益能力.因此,各家航司枢纽机场的区域布局对于其盈 利水平和未来发展起到了决定性作用. 中国国航在设立之初便将主基地设在首都国际机场, 并在日后通过一系列的资源 整合获取了成都和深圳两大核心枢纽, 且在上海、 广州机场也占据了十分可观的市场 份额,最终形成了以北京、成都、深圳、上海为主节点,以杭州、重庆、大连、天津 为次节点的网络架构.地理上看,这个网络覆盖了京津冀、西南、珠三角和长三角地 区,涵盖了我国当前经济最为发达、未来发展前景最为可观的区域,可攻可守、布局 绝佳. 数据上看,主基地首都国际机场