PDF《中国国航（601111）\\交通运输》

2016 年旅客吞吐量位列中国第

一、世界第二, 而上海浦东、上海虹桥、西南枢纽成都机场、华南枢纽深圳机场则分列国内机场旅客 吞吐量的第

二、

六、

四、五位.

7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 国航在首都与成都机场拥有较为完善的基础设施, 并通过控股相关飞机工程服务 公司(成都富凯与 AMECO) ,使成都与北京两地枢纽也成为了其飞机维修的主要基 地.

图表 6:国内主要机场旅客吞吐量及其同比增速 来源:Wind,国联证券研究所

图表 7:国航主要枢纽机场的地理位置 来源:网上资料,国联证券研究所

8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 2. 行业展望:需求增长稳健,供给暂遇瓶颈 2.1.消费升级刺激出行需求 人口结构使我国航空出行进入高速发展期.根据 IATA 的研究,在20-64 岁年龄 段,人们的出行频次要普遍高于其他年龄段.结合国情,我国在

1970 年与

1990 年 前后先后迎来两个人口激增时期,而这两批人的当前年龄分别在

45 与25 岁左右.

45 岁人群在解决 车子 、 房子 、 孩子 三大人生消费之后,支出意愿开始向旅游 娱乐等活动转移.而25 岁人群涵盖

80 后 、

90 后 等人群,他们已积聚了两代人的 财富且逐步开始实现自身的财务自由, 具备较强的超前消费意愿. 我们也有理由相信 随着中产阶级比例的提高,这种消费习惯会在更年轻的群体中蔓延扩散,而 二胎 政策的放开,则将使航空业分享更长远的人口红利. 收入增长是提升航空旅行能力的基础.一般认为,当某国人均 GDP 达到

10000 美元时,该国的旅游业将会进入国内旅游的快速发展期;

当人均 GDP 达到

20000 美 元时,则将进入出国旅游的快速增长期.而当前中国人均 GDP 不足

10000 元,年均 出境次数仅为 0.08 次,远低于美国的 0.28 次、韩国 0.32 次和日本的 0.13 次.2009 年至今,中国内地居民出入境次数平均年增速为 13.58%,而同期国际航班的 ASK 增速则仅有 8%.从长远来看,随着本国 GDP 的增长,仍有较大的发展空间. 我们认为,在中产阶级崛起、消费升级的大背景下,境内、境外游的需求仍将保 持强势,原因在于: 1)当前我国人均出境次数仍处于较低水平,未来随着人均 GDP 的持续增长, 财富积累的提升将会提升旅行的能力;

2)落地签国家持续增加、签证手续不断简化、支付方式更加便捷将提升国民出 境游的意愿.

图表 8:IATA:年龄与乘机次数的比率统计 ........