PDF《招商证券股份有限公司 关于》

2016 年、

2017 年以及

2018 年1-6 月分别实现营业收入 5.5 亿元、17.7 亿元以及 9.13 亿元,分别实现净利 润1857 万元、2767 万元以及

360 万元,毛利率以及净利率报告期内呈现逐步下 降趋势.请公司补充披露:(1)结合行业发展、产品价格以及中盐昆山产能的 变化情况, 分析

2016 年至

2018 年6月中盐昆山营业收入同比大幅增长的原因及 其合理性;

(2)报告期中盐昆山的毛利率以及净利率大幅下降的原因及合理性;

(3)结合同行业上市公司和本次收购其它纯碱和氯化铵标的资产的毛利率和净 利率水平, 对比分析中盐昆山的盈利能力,并进一步结合中盐昆山的市场占有率 情况分析其是否具备核心竞争力;

(4)结合前述中盐昆山的盈利情况,进一步 说明收购该标的是否有助于增强上市公司的持续盈利能力.请财务顾问发表意 见. 回复:

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(一)结合行业发展、产品价格以及中盐昆山产能的变化情况,分析

2016 年至

2018 年6月中盐昆山营业收入同比大幅增长的原因及其合理性;

1、行业发展情况 受供给侧改革影响、安全环保管理趋严,纯碱行业近年产能增速放缓,纯碱 产业集中度不断提高,产业结构不断调整,行业产能过剩的局面得到缓解.纯碱 产品下游行业房地产开工增速企稳、玻璃需求尚可,因此纯碱产品自

2016 年下 半年以来价格逐步回暖,行业景气度回升.

2007 年至

2018 年6月纯碱产品价格走势 数据来源:Wind 氯化铵在农业上主要用作复合肥原料,农用氯化铵受复合肥行情影响较大. 近年来受到复合肥生产企业产品转型升级影响, 传统的中低浓度氯基复合肥生产 量及销量有所下降, 氯化铵产品需求也随之下降.工业氯化铵的下游市场主要是 冶炼等行业, 受国家环保政策的影响, 工业氯化铵下游行业开工受限. 因此,

2013 年以来氯化铵行业进入低迷时期.2016 年以来,随着下游市场需求回暖,氯化 铵行业景气度有一定回暖,但仍未达到行业景气时期水平.

2007 年至

2018 年6月国内氯化铵(农用湿基 23.5%)价格走势

9 数据来源:Wind

2、报告期内中盐昆山产能、产量、销量情况 中盐昆山于

2016 年开始试生产,2017 年产能逐步释放.报告期内,中盐昆 山纯碱产品的产能、产量、销量情况如下: 项目

2018 年1-6 月2017 年2016 年 产能(万吨)

30 60

60 产量(万吨) 33.73 64.16 25.84 产能利用率 112.43% 106.93% 43.07% 销量(万吨) 33.57 64.29 25.76 产销率 99.53% 100.20% 99.69% 注1:2018 年1-6 月产能按照年度设计产能/2 计算 注2:中盐昆山

2016 年4月开始试生产,2016 年中盐昆山产能处于爬坡期,因此产能利 用率相对较低 注3:2016 年度的产销量含试生产期间的产销量,试生产期间的销量不确认收入 报告期内,中盐昆山氯化铵产品的产能、产量、销量情况如下: 项目

2018 年1-6 月2017 年2016 年 产能(万吨) 32.50 65.00 65.00 产量(万吨) 36.31 69.67 29.02 产能利用率 111.72% 107.18% 44.65% 销量(万吨) 36.26 69.57 29.07 产销率 99.86% 99.86% 100.17% 注1:2018 年1-6 月产能按照年度设计产能/2 计算

10 注2:中盐昆山

2016 年4月开始试生产,2016 年中盐昆山产能处于爬坡期,因此产能利 用率相对较低 注3:2016 年度的产销量含试生产期间的产销量,试生产期间的销量不确认收入 由上可知, 报告期内中盐昆山的产量随着生产经营逐步稳定而逐步提升,中 盐昆山销量相应增加,2017 年以来中盐昆山的产销率较高.2017 年中盐昆山纯 碱产品和氯化铵产品的销量较