PDF《光伏寡头稳固,半导体扬帆起航,》

12 寸硅片供不应求.17 图29: 全球

8 英寸硅片供不应求.17 图30: 中环股份

8 英寸和

12 英寸半导体硅片产能规划

20 P4 东兴证券深度报告 中环股份(002129) :光伏寡头稳固,半导体扬帆起航,硅片龙头已成型 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 国内单晶硅片龙头,光伏与半导体并重 公司是国内专注于硅片生产的行业龙头,光伏硅片产能规划全球第一,半导体硅片产 能规划也在全球排名前列,是一家集科研、生产、经营、创投于一体的国有控股高新 技术企业.公司主要产品是光伏用单晶硅片和半导体用单晶硅片,还涉及少量光伏发 电业务.公司产品广泛应用于智能电网传输、新能源汽车、高铁、风能发电逆变器、 集成电路、消费类电子、航天航空、光伏发电等多个领域. 图1: 公司主要的业务板块分布 图2: 公司产品应用领域广泛 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 立足硅片, 布局双产业链. 公司以硅片为出发点, 积极布局光伏和半导体两大产业链, 光伏产业链布局上游硅料, 中游硅片, 下游组件、 电站, 半导体产业链布局中游硅片, 下游半导体器件、大功率晶体管等. 图3: 中环股份在光伏和半岛体两大产业链布局 资料来源:公司公告,东兴证券研究所(注:电池、组件由公司投资的合资公司华夏聚光(内蒙古)光伏电力有限公司等实施) 东兴证券深度报告 中环股份(002129) :光伏寡头稳固,半导体扬帆起航,硅片龙头已成型 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司营收盈利持续增长. 公司

2018 年营收 137.56 亿元, 同比增长 42.63%, 2019Q1 公司营收 38.23 亿元,同比增长 36.45%,2018 年归母净利润 6.32 亿元,同比增长 8.16%,2019Q1 实现归母净利润 1.88 亿元,同比增长 50.15%.2010 年-2018 年以 来, 公司营收年均增速34.18%, 归母净利润增速除个别年份外基本保持在50%以上. 新能源材料近

3 年来营收增速保持在 40%左右的水平, 半导体材料在

2018 年增幅高 达73.55%, 光伏行业景气度回升, 半导体材料需求空间大, 公司具有良好的成长性. 图4: 公司营收持续增长 图5: 公司归母净利润增长 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 目前公司仍以新能源材料为主, 半导体材料毛利提升. 公司目前主要营收和利润来源 仍是新能源材料,2018 年新能源材料在营收中占比 88%,半导体材料占比 7%,毛 利润中 76%来自新能源材料,13%来自半导体材料.新能源材料的毛利水平有所下 降,但基本维持稳定,半导体材料的毛利率在提升,电力业务的毛利率较高,超过 60%. 图6:

2018 年公司营收结构 图7: 公司主要板块业务毛利率情况 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 资料来源:公司年报,东兴证券研究所 天津国资委控股.公司第一大股东是天津中环电子信息集团有限公司,第二大股东是 天津渤海信息产业结构调整股权投资基金有限公司,二者都是天津国资委控股,因此 天津市国资委通过间接持股成为公司第一大股东. 天津市国资委合计间接持有中环股 份37.19%的股权.国企性质使得公司在融资等多方面具有一定优势和便利性. -200% -100% 0% 100% 200% 300% -2

0 2

4 6

8 归母净利润/亿元 YOY 新能源材 料88% 半导体材 料7% 电力 3% 半导体器 件1% 服务业 其他