PDF《国海研究观点精粹（2015-9-28）》

国企改革 板块正在经历从降温到慢热的过程,后续市场的焦点可能在于第二批试点名单.随着 1+N 中的 N 陆续出 台,国企改革的机会也将逐步展开,第二批试点公司有望成为引领国企改革板块的龙头.根据此前五部委联合解 读《关于深化国有企业改革的指导意见》的会议上的部署,我们认为第二批试点名单有望在今年年底前出台,建 议积极关注. 【策略主题】国企改七大领域试点意见出台,两条主线关注投资机会 联系人:钱海 S0350115090016 021-68591560 [email protected] 事件描述:

9 月24 日,国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》 (以下简称《意见》 ) ,鼓励非公有资本 参与国企改革,有序吸收外资参与国有企业混合所有制改革. 《意见》表示,要分类、分层推进国有企业混合所 有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域改革,要开展放开竞争性业务试点示范. 国海策略点评: 此次意见是继

9 月13 日, 《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》 (顶层设计方案)正式公 布后的第一个重大配套文件,表明国企改革正在有条不紊地推进中.事实上,这些领域的混该难度非常大,牵涉 到具体管理体制的变革,而《意见》对于垄断行业中关于国家安全、经济命脉的行业提出了明确的改革路线图, 体现了混改的决心. 此次的《意见》总体符合预期,主要涉及部分传统垄断性领域放开,允许民营资本的进入,开展混合所有制 试点改革.我们认为可以从两条主线挖掘投资价值: (1)对于民营企业来说,通过市场化的改革,鼓励民营企业 进入电力、油气等高利润垄断行业,一些拥有核心技术的优质的民企可以从中分享到一块大蛋糕;

(2)对于国有 企业来说,通过混合所有制改革,可以提升国企效率和估值. 此前, 国企改革板块经历了从降温到慢热的过程, 而第一批央企改革试点集团旗下上市公司的股价在资本市 场都曾有良好的表现,我们认为当前市场的焦点在于第二批试点名单,预计后面随着 1+N 中的 N 陆续出 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 台,国企改革的机会也将逐步展开,第二批试点公司有望成为引领国企改革板块的龙头.根据此前五部委联合解 读《关于深化国有企业改革的指导意见》的会议上的部署,我们认为第二批试点名单有望在今年年底前出台,建 议积极关注. 另外,从《意见》的内容来看,结合国海行业研究的观点,当前时点建议重点关注以下三个领域的国企改革 进程: (1)电力改革(国海电力设备与新能源) :国资证券化与整合重组将是两大趋势,从国企改革路径来 看,主 要有以下几种梯队,第一梯队为央企改革试点,例如中国节能环保集团旗下的启源装备;

第二梯队为 北京、上海、广州、深圳、山东、江苏、四川、湖南、湖北等热点省市地方国企改革,例如有资产注入以及 整合预期的 东方电气、上海电气,还有国家电网旗下的平高电气、许继电气、国电南瑞、置信电气,中国华 电旗下的国电 南自;

第三梯队为贵州、云南、甘肃、西藏、新疆、内蒙、黑龙江等沿边省份地方国企改革, 此类地区资产证 券化率较低,国企改革有望效果明显,增添新增长动力.电力属于商业类公司,其主业处于关系国家安全、国民 经济命脉的重要行业, 要保持国有资本控股地位,支持非国有资本参股.看点在于集团的资产注入或整体上市, 建议关注资产证券化低, 前期已获资产注入承诺的公司被打造成电力或综合能源平台的机会, 外延扩张能力显著 提高.建议关注:上海电气(601727) 、深圳能源(000027) 、福能股份(600483) 、东方能源(000958) 、国 电南瑞(600406) 、德赛电池(000049)等. (2)油气改革(国海主题策略) :油气体制改革总体方案由国家发改委牵头制定,经济体制综合改革司等司 局具体负责,目前已有初步方案,正向国土资源部、国家能源局、商务部、环境保护部等相关部门和业界征求意 见,并且有望在年底前正式出台.我们预计,在全产业链各环节放宽准入,让市场在资源配置中起决定性作用同 时强化监管,将成为新一轮油气改革的重要特征.油气改革主题是兼具民企准入、国企改革、 走出去 三大热 点的大主题,其中,油气管网分离改革,符合油气体制行业改革的大方向,也是重点内容之一.改革也会结合中 国的油气管网当前所处的实际情况,分步实施,目标是完全实现管道的独立和市场化.我们建议投资者重点关注 受益面广的标的.重点推荐推荐业绩弹性大且同时受益于国企改革的公司:国企标的:上海石化(600688) 、泰 山石油 (000554) 、 石化机械 (000852) 、 石化油服 (600871) , 民企标的: 潜能恒信 (300191) 、 恒泰艾普 (300157) 等. (3)军工改革(国海军工) :长期以来国企改革资产注入一直是军工投资热点.在国家配套政策不断推进的 前提下,央企占比 8%的十大军工集团是国企改革的重点领域.军工企业涉及国家安全、军事产品保密性决定军 工企业改革的复杂性,只有经过试点并且成功的改革方法才有可能推广应用.因此,我们认为要把国企改革放在 很长的一段时间里来 看,同样军工国企改革投资价值也需要拉长时间坐标观察.建议关注军工的国企改革受益 标: 国企标的: 中国卫星 (600118) 、 四创电子 (600990) , 民参军标的: 振芯科技 (300101) 、 川大智胜 (002253) 、 康达新材(002669) . 风险提示:国企改革推进速度低于预期,相关个股项目不达预期,系统性风险. 【计算机】上海钢联、瑞茂通、金叶珠宝、盛屯矿业 分析师:李响 S0350513090002 孔令峰 S0350512090003 我们认为,从空间来看,去年 B2B 电商交易规模是消费零售电商的