PDF《黑色供需关系转差,价格将易跌难涨》

焦炭上方压力 1700, 下方支撑 1500/1400;

焦煤上方压力 1200,下方支撑 1000.就实际走势来看,原材料价格 走势基本符合我们预期.

6 月份宏观经济分析

6 月份,虽然美联储存在是否加息变动,但已被市场充分接受;

宏观方面,对大宗商品 的影响,尤其是对黑色金属的影响,依然主要集中在国内宏观;

其中,资金状况及经济增速 走势为当下市场最为关注的两个方面. 从5月份一行三会的表态和各种操作来看, 去杠杆 背景下的监管从严和货币紧平衡将持续,资金面难宽松,而时至

6 月份,受到银行回笼资金 影响,也需警惕季节性资金紧张风险.虽然此前市场曾预期今年经济增速将 前高后低 , 但是在 去杠杆 、降低增速目标的大背景下,4 月份宏观经济指标整体走弱令市场担忧大 宗商品需求端的回落;

分析来看,目前经济增速及市场流动性均在中央掌控范围内,经济出 现断裂性下滑的概率不大,实现全年 6.5%增速目标的前提下,经济或将出现平稳回落,不 季度报告黑色产业链 过由于上半年需求端对黑色金属价格的推动作用过大, 因而需警惕需求端环比回落对大宗商 品价格的利空影响.整体来看,宏观层面对黑色金属商品影响整体偏空,警惕阶段性风险冲 击.

一、资金面紧平衡,警惕季节性资金紧张风险 去杠杆 为今年 三去一降一补 任务中的首要任务,由防范房地产市场的资产泡沫 风险到近期高度强调的防范金融市场风险,都显示了政府对于 去杠杆 任务的决心.今年 以来的央行各项操作及表态、 上海银行间同业拆借利率及票据利率整体高于去年同期水平均 充分印证了上述观点.数据显示,4 月末,M2 同比增速继续回落至 10.5%,增速分别比上月 末和上年同期低 0.1 个和 2.3 个百分点.M2 增速平稳回落,反映了稳健中性货币政策的落 实和对金融机构加杠杆行为监管的加强.另外,近期,在 去杠杆 和 防风险 主题下, 银监会、证监会等多个金融监管部门出台相关文件,发挥合力,为稳增长、促改革营造适宜 的货币金融环境;

而在监管加严的情况下,股票、期货市场均出现下挫,市场担忧系统性风 险,于是央行进行了中期借贷便利(MLF)操作,以解除市场过分担忧.综合来看,预计央 行在公开市场操作上将继续采取紧平衡来引导金融机构去杠杆,降低金融体系流动性风险, 货币政策难再宽松;

另外,考虑到

6 月份为银行季度性考核、半年考核关键时间节点,因而 不排除因银行回笼资金导致市场资金出现季节性紧张的情况,需警惕季节性资金紧张风险. 图1SHIBOR 隔夜利率 数据来源:Wind 中钢期货 图2票据利率 季度报告黑色产业链 数据来源:Wind 中钢期货 图3M2 同比增速 数据来源:Wind 中钢期货

二、经济增速或将平稳回落,警惕大宗商品需求端环比下降风险

2017 年政府工作报告中指出,2017 年我国国内生产总值增长目标为 6.5%左右,低于去 年全年的实际增速 6.7%;

今年政府在稳增长的前提下,更加重视抑制资产泡沫,保持高经 济增速的意愿下降. 从4月份各项宏观经济数据来看, 虽然国民经济整体依然延续了去年下 半年以来的稳中向好发展态势;

但是,与3月份各项数据对比来看,包括固定资产投资、基 建投资、社会消费品零售额、对外贸易、工业增加值、采购经理人指数等多项指标同比增速 均出现下滑.具体到基建投资方面,我们认为,上半年基建投资的集中发力将削弱下半年的 投资力度,这也符合季节性规律;