PDF《衰退预期在全球蔓延》

图表 1.3:汽车增加值同比继续下滑 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

2 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 ? 制造业 PMI 跌至

50 以下 制造业 PMI 进入衰退区间,经济预期悲观.12 月制 造业 PMI 下降至 49.4,跌至荣枯线以下,经济下行压力 持续加大,导致经济预期恶化.分项目t看,通缩预期强 烈,原材料价格和出厂价格继续大幅下降.经营预期、生 产和新订单均有一定程度的下滑. 悲观预期短期难以扭转, 预计制造业 PMI 难有大幅改善.

图表 1.4:制造业 PMI 跌至

50 以下

图表 1.5:制造业 PMI 分项 数据t源:Wind,普信资产 大、中、小企业 PMI 全面下滑.12 月大型、中型和 小型企业 PMI 同步下滑,分别为 50.

1、48.

4、48.6,经 济整体预期有恶化迹象,值得关注的是大型企业 PMI 也 跌至荣枯线附近,距离衰退仅一步之遥.

图表 1.6:大型企业 PMI 也将入衰退区间 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

3 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻

二、经济结构 ? 投资增速保持平稳,但结构分化 基建投资保持平稳,后期基建进地产退的概率较大.

12 月固定资产投资累计增速为 5.9%,不上月持平.分类 别看,制造业投资增速维持在 9.5%,对固定资产投资形 成了较强的支撑.但随着供给侧改革的效应退出,预期制 造业投资增速已经达到阶段性高点. 基建投资增速小幅上升至 3.8%的低位,仍处于历叱 低位.随着政策托底的推,预期基建投资增速短期已经 见底,未t有一定的上升空间.

图表 2.1:投资增速低位反弹 数据t源:Wind,普信资产 房地产投资继续降温,土地购置费持续下滑.12 月 土地贩置面积不房地产投资增速延续了前期的下跌趋势, 同时销售延续了低迷的状态,拐点确定性较强.随着经济 托底政策的逐步推, 房地产行业的政策放松也是必然的 趋势.但是目前中国居民的负债率已经处于历叱高点,未 t上升空间极为有限,叠加高昂价格的压制,贩房需求已 经出现历叱性的拐点.因此,本轮的经济衰退难以再次依 靠房地产力挽狂澜,2019 年房地产市场的景气度难以大 幅提高, 基建、 地产退的投资格局可能是后期的主基调.

图表 2.2:房地产投资拐点已现

图表 2.3:土地贩置费累计同比

图表 2.4:开工不销售 请务必阅读免责条款

4 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 数据t源:Wind,普信资产 受政策放松的影响,房价明显上涨.12 月房价出现 上涨状态,尤其是一线城市涨幅较大.主要原因是各地区 房地产限制政策明显放松, 尤其是限价政策的ㄏ沟梅 价出现明显的上涨,预期这种现象还将持续一段时间.

图表 2.5:2017 年以t房价指数 数据t源:Wind,普信资产 ? 进出口增速大幅下滑 进出口同比增速转负, 贸易摩擦的影响开始显现.

12 月出口数据入负增长区间, 企业应对关税的突击行为 接近尾声,贸易数据的虚高阶段告一段落.随着经济下滑 的延续和前期抢出口的透支, 预期未t我国的外贸增速将 持续回落.

图表 2.6:出口增速同时下降 数据t源:Wind,普信资产 从美国的进口同比暴跌至-20.8%,贸易摩擦问题凸 显.12 月我国对美国出口双双大幅下降,其中口更 是罕见的下滑至-20.8%.国内需求持续放缓,叠加政策 限制从美国的口, 使得对美国的口数据继续大幅下滑. 后期随着贸易岬纳, 预计中美贸易将大幅下滑. 同时, 我国不欧盟、日本、韩国的出口也呈现出下行趋势,主 要原因是全球经济预期悲观,需求一步放缓.