PDF《衰退预期在全球蔓延》

8 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 票据融资支撑信贷.12 月企业贷款中,票据融资延 续高速增长趋势. 短期贷款和中长期贷款相对去年同期额 度基本持平,显示出资金需求低迷,但有边际改善迹象. 票据支撑信贷的问题短期难以解决, 但货币政策的逐步宽 松有望改善边际结构.

图表 3.4:信贷分型不去年同期差额 (亿) 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

9 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻

四、价格 ? 通缩预期继续攀升 通缩压力呈现,预计后期 CPI 与PPI 将继续下滑.

12 月通缩预期延续, 石油价格下滑叠加需求低迷使得 CPI 同比 1.9%, 较上月下降 0.3 个百分点. 我们预计

1 月CPI 将继续回落至 1.7%.PPI 同比大幅下滑至 0.9%,前值 2.7%, 大宗商品价格的大幅下滑是主要原因. 我们预计

1 月会 PPI 会继续下滑至-0.5%.

图表 4.1:CPI 不PPI 同比 数据t源:Wind,普信资产 PPI 分项中原油产业链继续跟随油价下跌,是拖累 PPI 下行的主要因素.原油价格

11 月大幅下跌,PPI 构 成中石油化工产业链价格波劢跟随油价也呈现下跌趋势. 预计后期油价的低迷状态难改, 原油产业链将整体维持在 低位.

图表 4.2:PPI 中原油产业链出现拐点 数据t源:Wind,普信资产 ? 资金价格缓慢下行 降准奠定宽松基调,利率中枢缓慢下行.1 月4日, 中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率

1 个百分 点,其中,2019 年1月15 日和

1 月25 日分别下调 0.5 个百分点.此次降准净释放资金约

8000 亿元.开年降准 明确了宽松的方向,利率下行的空间已经打开.10 年期 国债收益率开始下行,预计后期仍有下降空间.

图表 4.3:国债收益率不 DR007 请务必阅读免责条款

10 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 数据t源:Wind,普信资产 ? 人民币贬值趋势扭转 人民币贬值速度放缓,但长期压力仍在.12 月人民 币值扭转贬值趋势相对于美元和一篮子货币均有所升值. 我们讣为,人民币近期升值的主要是:

1、美国经济放缓 明显,加息周期提前结束的可能性很大,因此美元相对一 篮子货币的升值压力大幅降低. 这使得人民币相对美元的 贬值压力大幅缓解.

2、2018 年┩д我蛩赜跋,人 民币经历了一轮恐慌性的下跌, 市场的预期表现的过于悲 观.但随着中美关系的缓和,悲观预期开始修正.同时市 场对于中国经济和政治的负面消息开始表现出钝化.

3、 人民币兑美元汇率在多次冲击7.0关键心理价位失贤之后, 人民币空头平使得价格短期出现大幅波劢. 这也是近期 人民币相对美元升值幅度大于一篮子货币相对美元升值 幅度的重要原因. 预计后期人民币汇率在快速升值后将 入较为平稳的阶段, 中国的刺激政策和美国加息步伐仍将 是影响汇率的核心因素.

图表 4.4:人民币汇率 数据t源:Wind,普信资产 外汇储备仍保持稳定,但未来压力会逐步增大.12 月外汇储备小幅上升至 30,727 亿,依旧保持平稳.虽然 出口大幅萎缩, 但是口的同步下滑使得上月依旧保持贸 易顺差.后期随着全球需求的下降和关税影响,中国的对 外贸易将┑骄薮蟮拇蚧,外汇储备戒将┑匠寤.

图表 4.5:外汇储备保持稳定 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

11 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻