PDF《衰退预期在全球蔓延》

图表 2.7:对主要Т锾宄隹

图表 2.8:从主要Т锞锰遛口 请务必阅读免责条款

5 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 数据t源:Wind,普信资产 高新技术和机电产品进口同比出现断崖式下跌. 主要 用于行加工再出口高新技术产品和机电产品, ┟骋 影响巨大. 抢出口效应在过去几个月一直维持着虚高的 口增速,12 月随着抢出口效应的淡出,高新技术和机电 产品的口同比增速分别大幅跳水至-7.6%和-10.9%.如 果不美国的贸易谈判没有突破性的展, 预计后期将难有 大幅改观. 表2.8:高新技术和机电产品口暴跌 ? 消费增速小幅回升 消费萎缩趋势减缓,期待政策发力.12 月社会消费 品零售总额小幅回升至 8.2%,限额以上社会消费品零售 总额小幅回升至 2.4%,持续的恶化趋势有所缓解.内需 丌足是中国经济低迷的核心因素, 因此提振内部需求也是 扭转局面的关键. 预期未t会有更大_模的内需刺激政策 出台. 目前的个人所得税减免主要是┮嫒禾迨侵胁准, 由于这个群体_模丌大D潜在消费需求有限, 因此对于整 体内需的拉劢效果丌会十分明显. 我国真正的需求潜力还 是再中低收入群体之中,通过财税、补贴等政策提高中低 收入群体的消费能力将是未t提振内需的重心所在.

图表 2.9:消费增速小幅回升 数据t源:Wind,普信资产 网上商品和服务累计增速再创新低. 网上商品和服务 增速已经连续

10 个月呈下滑趋势,虽然目前仍处于 23.9% 的高位,但需求饱和对于行业的拖累十分明显.我们讣为 网上消费本质是一种消费模式的转发, 因此消费替代的效 应强于消费创造的效应, 长期t看对于经济整体增速拉劢 有限.随着短期需求下滑趋势减缓,预期后期网上消费增 速也会有小幅的回升.

图表 2.10:网络消费增速持续下滑 请务必阅读免责条款

6 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

7 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻

三、货币 ? 货币供给边际放松 货币供给边际改善,企业流劢性困境仍待解决.12 月货币供给维持低位, 但有边际宽松迹象, M2 增速微升 至8.1%,货币政策的宽松趋势较为明显.但是,M1 增 速仅有 1.5%,仍处于历叱低位.M1 的组成中企业活期 存款占比较高,反应了在去杠杆的环境下,企业流劢性持 续紧张无法根本改发,货币传导机制仍然存在较大问题.

图表 3.1:货币供给边际改善 数据t源:Wind,普信资产 社会融资增速再创历史新低, 下滑趋势有所放缓.

12 月社会融资存量_模同比继续下滑, 由11 月的 9.9%下跌 至9.8%.虽然货币政策趋于宽松,但是需求丌足叠加融 资渠道丌通畅是造成社会融资仍保持下行趋势. 预期短期 内颓势难以从根本上解决.

图表 3.2:货币需求低迷 数据t源:Wind,普信资产 人民币贷款发力,非标仍然收缩.从结构看,12 月 表外非标融资继续大幅减少,委托、信托贷款、未贴现银 行承兑汇票继续大幅减税, 但是人民币贷款同比增加额大 幅提升,对冲了非标收缩的压力.表外融资向表内转移的 趋势仍然延续,但渠道丌通畅的困难依然严峻,预计社会 融资未t难有大幅改善.

图表 3.3:社融分项同比差额(亿) 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款