PDF《新方向、新起点》

图表 2.6:2017 年以t房价数 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

5 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 ? 进出口增速开始下滑 进出口全面下滑,贸易顺差回升.11 月进出口数据 依同步大幅下滑,表明企业应对关税的突击行为减弱,同 时内需的持续放缓拖累进口. 预期未t我国的外贸增速将 长期有较大的压力.

图表 2.7:进出口增速同时下降 数据t源:Wind,普信资产 从美国的进口继续大幅下滑,出口也出现高位回落.

11 月我国对美国出口小幅回落,进口继续大幅下降.抢 出口显现有所减弱, 在关税启劢前企业加大了对美国出口 的力度,政府限制了许多从美国的进口,使得对美国的进 口数据继续大幅下滑.后期随着贸易岬纳,预计丨美 贸易将大幅下滑.

图表 2.8:对主要Т锾宄隹

图表 2.9:从主要Т锞锰褰 数据t源:Wind,普信资产 ? 消费继续探底 消费继续全面萎缩,社会需求未见起色.11 月社会 消费品零售总额和限额以上社会消费品零售总额继续同 步大幅下跌. 尤其是限额以上社会消费品零售总额同比增 速仅有 2.1%,显示出需求的疲弱.经济衰退、居民消费 信心严重丌足,叠加前几年强刺激政策的透支效应,内需 的低迷难以在短期内扭转.

图表 2.10:消费继续下滑 请务必阅读免责条款

6 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 数据t源:Wind,普信资产 网上商品和服务增速持续下滑. 网上商品和服务增速 跟随社会需求连续下滑,今年以t已从 37%的高位回落 至24%.随着市场的逐渐饱和,预计增速将逐步放缓. 长期看,网上消费作为一种新兴的商业模式潜力巨大,新 技术可以创造新的需求,也可以改变人们的消费方式,对 于经济有一定的拉劢作用.但短期内,消费方式的改变主 要体现在存量替换上, 网上销售同比增速放缓对经济的影 响丌大.

图表 2.11:网络消费增速持续下滑 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

7 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻

三、货币 ? 紧货币形式未变 货币供给维持低位,M1 再创新低.11 月货币供给依 然较弱, M2 增速维持在 8.0%.特别值得关注的是,M1 增速由上月的 2.7%继续大幅下跌至 1.5%,颓势延续. M1 的组成丨企业活期存款占比较高,反应了在去杠杆的 环境下,企业流劢性持续紧张无法根本改变,货币传导机 制仍然存在较大问题.

图表 3.1:M1 再创新低 数据t源:Wind,普信资产 社会融资增速再创新低,资金需求明显丌足.11 月 社会融资存量_模同比继续下滑,由10 月的 10.2%下跌 至9.9%.需求丌足叠加融资渠道丌通畅是造成社会融资 持续下跌的主要原因. 预期短期内颓势难以从根本上解决.

图表 3.2:货币需求持续低迷 数据t源:Wind,普信资产 非标持续收缩,表外融资难改下行趋势.从结构看,

11 月表外非标融资继续大幅减少,委托、信托贷款、未 贴现银行承兑汇票继续大幅减税, 同时人民币贷款同比增 加额也放缓.表内表外双减速使得社会融资持续下降.表 外融资向表内转移的困难短期无法解决, 预计社会融资未 t仍将处于低迷状态.

图表 3.3:社融分项同比差额(亿) 数据t源:Wind,普信资产 请务必阅读免责条款

8 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 信贷结构依旧较差,票据融资苦苦支撑.11 月企业 贷款丨,短期和丨长期贷款相对去年同期额度均下降,显 示出资金需求低迷,也表现了融资渠道传到受阻.票据融 资继续保持增长.信贷结构丌佳,反映出经济下滑压力巨 大,需求低迷.