PDF《广汇物流（600603）》

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1 广汇物流(600603) 证券研究报告

2018 年02 月03 日 投资评级 行业 交通运输/物流

6 个月评级 增持(首次评级) 当前价格 7.

66 元 目标价格 8.36 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 878.87 流通 A 股股本(百万股) 272.50 A 股总市值(百万元) 6,732.18 流通 A 股市值(百万元) 2,087.34 每股净资产(元) 6.42 资产负债率(%) 32.79 一年内最高/最低(元) 19.33/6.50 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110002 [email protected] 李轩 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 背靠广汇,打造一带一路商贸龙头,17 年业绩预增 事件

2018 年1月31 日,广汇物流发布

2017 年业绩预增公告,公司预计

2017 年度归属于上市公司股东净利润变动区间为 3.46 亿元至 3.95 亿元,同比 增加 40%至60%.归属于上市公司股东扣非后净利润变动区间为 3.91 亿元 至4.46 亿元,同比增加 40%至60%. 点评 前三季度广汇物流实现营收 4.17 亿元,同比增长 11.28%,其中 Q1/Q2/Q3 分别实现 1.

29、1.

71、1.16 亿,同比变动为+29.55%、+24.98%、-15.67%. 前三季度实现归母净利润 1.52 亿,同比增加 0.03%,实现扣非后归母净利 润1.76 亿,同比增加 14.76%.分季度来看,Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利 0.

62、0.

49、0.42 亿元,同比增加+24.77%、+6.16%、-24.00%. 按照公司业绩预增公告,全年归母净利润变动区间为 3.46-3.95 亿元,则Q4 单季度实现归母净利润变动区间为 1.94-2.43 亿元,同比变动区间为 107.9%-160.5%,2016 年Q4 实现归母净利 0.933 亿元.公司

2017 年业绩 的大幅增长来自于 Q4 公司保理业务快速扩张以及新增房地产项目部分实 现销售,因此营业收入及净利润较上年同期有较大幅度增长. 背靠广汇,打造一带一路龙头

2016 年大洲兴业与亚中物流进行重大资产重组, 公司以全部资产及负债与 亚中物流 100%股权的等值部分进行置换,差额部分 41.6 亿元由公司发行 3.29 亿股向广汇集团、西安龙达和广汇化建购买,发行价格 12.64 元/股. 资产置换及配套资金募集完成后, 广汇集团为公司控股股东, 占比 47.76%, 孙广信为实际控制人,持股 32.37%. 积极转型,致力领先供应链商贸平台 广汇物流旗下业务主要包括物流园经营、商业物业经营、房地产销售.1) 物流园经营主要为美居物流园经营, 美居物流园已运营

13 年, 是亚中物流 的核心收入来源,已形成成熟的运营机制和丰富的客户资源,K/L 座18 年 初开业带了新的增长点.2)商业物业经营为

2016 年新增业务.3)房地 产销售业务为美居物流园配套住宅地产以及

17 年新收购项目. 盈利预测 我们预计公司 17/18/19 年净利润分别为 3.

70、5.04 与5.98 亿,业绩增速 分别为+49.74%、+36.22%、+18.74%.EPS 分别为 0.

28、0.

38、0.45 元.估 值方面,供应链行业整体 PE 为29.6 倍,专业市场整体 PE 为23.0 倍.我 们认为广汇物流当前 PE 处于相对低估状态, 且18 年公司将有望业绩加速, 给予公司 增持 评级,22 倍PE 对应目标价 8.36 元. 风险提示:美居物流园 K/L 座开业不及预期、尾盘销售不及预期、一龙歌 林和蜀信公司地产项目进度不及预期 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 37.68 630.71 798.70 1,038.96 1,221.47 增长率(%) (22.80) 1573.91 26.63 30.08 17.57 EBITDA(百万元) (205.92) 359.79 541.41 724.82 869.96 净利润(百万元) (194.72) 246.87 369.67 503.58 597.95 增长率(%) 725.04 226.79 49.74 36.22 18.74 EPS(元/股) (0.22) 0.26 0.28 0.38 0.45 市盈率(P/E) (34.57) 29.94 27.35 20.08 16.91 市净率(P/B) (44.34) 1.60 1.70 1.57 1.43 市销率(P/S) 178.67 10.67 12.66 9.73 8.28 EV/EBITDA (11.51) 26.22 4.89 4.24 2.07 资料来源:wind,天风证券研究所 -32% -23% -14% -5% 4% 13% 22% 31% 2017-02 2017-06 2017-10 广汇物流 物流 沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明